新三板等三类非上市公司股权有望纳入券商股票

在内地股票质押式回购新规出台之后,上市公司股东质押股票融资大幅收紧。在大量融资需求刺激下,两融绕标套现交易蠢蠢欲动,引起监管层的注意。

上海10月21日 - 中国上海证券报周二报导,中国证券业协会日前向各家证券公司下发了《证券公司开展非上市公司股权质押式回购交易业务指引》的征求意见稿,包括在新三板等场外市场挂牌的非上市公司股权有望被纳入券商股票质押式回购的标的券范围。

新规直击股票质押风险点 场外质押摩拳擦掌

融资融券业务规定要维持担保比例在300%,大于300%的部分资金能够自由取出。「两融绕标」就是以这一条规定为核心展开的套现手法,最多可提取原帐户总资产33%的现金。

报导称,征求意见稿规定标的股可包含三类非上市公司,一是在全国中小企业股转系统挂牌股票;二是证券公司推荐在符合条件的地方区域股权交易场所挂牌的企业;三是在机构间私募产品报价与服务系统注册转让的公司股权。

9月8日,中国证券业协会就《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》公开征求意见。资深投行人士认为,“指引”有效降低了券商等金融机构的风险,当然也会损失一部分业务机会,券商之间的竞争会更激烈。对估值高、业绩差、股东质押融资但又没有投资主业的上市公司影响比较大。

据《互联网》报道,近期有关部门已召集部分券商进行座谈,就股票质押式回购业务风控、两融绕标套现融资等具体问题展开了讨论。有关部门在会上叫停了两融绕标套现融资的操作模式,再次强调了股票质押违约处置的流程,要求各家公司控制集中度,并督促各家券商谨慎开展股票质押式回购业务,不得低价竞争,促进行业良性发展。

然而,并非所有在上述三个市场挂牌的企业均能享受此融资新渠道。征求意见稿规定,主营方向不符合国家产业方向、正在进行兼并或收购或正在进行重大诉讼的以及存在重大违法违规行为或被税务部门等相关机关处罚的公司等不能成为质押标的股。

某投资公司负责人也对“指引”拍手叫好。他直言:“这样的政策措施,既补充完善了减持新政,规避了市场不良资产的累加,也有助于进一步去杠杆。同时,并没有封杀质押融资业务,出发点是让质押融资更好地运行。新老划断,给这些机构留了条路。”

从融资主体看,证券公司自有资金及资产管理计划均可成为非上市公司股权质押融资的资金来源。

分析人士指出,在管好金融机构的同时,也应当看到场外质押机构的大量存在和股东融资的迫切需求,谨防场外质押引发新的风险。业内人士认为,“指引”主要针对的是场内质押合作,场外质押目前虽然也有在同步做相应的调整,但仍能做高质押率融资。而且场外质押与场内质押走的系统不一样,场外质押业务目前可以说是一个监管盲区。

在风险控制方面,非上市公司股权所受限制比上市公司高不少。例如,征求意见稿提出,融出方为证券公司的,融出资金余额不得超过其净资本的100%,单一融入方累计融资余额不得超过公司净资本的5%。融出方为资产管理计划的,单一融入方累计融资余额不得超过该计划规模的50%,且应当与证券公司作为融出方合并计算单一标的股权占总股本的比例。此外,相比于上市公司最长3年的融资期限,非上市公司的融入方的有效最长期限仅2年。

直指大股东“资本腾挪”

股权质押是证券公司去年6月上线的创新业务,自开闸以来发展迅猛。数据显示,包括股票质押式回购业务、融资融券等在内的类贷款业务已然成为券商业务增长的最重要砝码。其中,19家上市券商上半年净利息收入对券商新增收入的贡献度近两成。

“指引”明确,单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%,单一资产管理产品接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的15%。同时,明确单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%。

(发稿 李宏薇;审校 曾祥进)

“指引”出台的背后,是上市公司大股东不可思议的资本腾挪。一旦公司上市,股东个人财富会成百上千倍增长。这还不算,某些上市公司的大股东似乎认为拥有了一台“印钞机”,可以不时从二级市场募集资金;定向增发、发行优先股等不算,还可以发行债券,利率普遍低于一般公司债。从2015年开始,又多了个融资更方便、质押率更高的私募可交换债。

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这些招式还不够,某些上市公司的大股东,还能通过“运作”自家股票而获利满满。这当中股票质押融资一度成为某些人造富梦的关键一环。

某信托公司投资经理告诉中国证券报记者,某些大股东一般会通过信托公司1:2配资,大股东的自有资金占比是1,通过银行理财产品、信托计划等募集的资金占比是2。在利好消息公布前“埋伏”到自家股票里。然后利好不断,刺激股价大幅上涨。等股价上涨到大股东的心理价位时,再把股票在高位质押给券商,最大限度地融出资金。融出的资金抽出一部分即可作为优先级资金的收益,其余全部是大股东的获利。

市场上券商、银行、信托、国资背景的第三方机构乃至一些投资公司等,都有股票质押融资业务。而股票质押的折扣与利率,各家机构相差很大,从3折到7折不等,利率从5.5%-12%不等。

如果算上配资、质押融资,大股东运作自家股票的杠杆率最高可以达到惊人的近十倍左右。“如果大股东能通过买卖股票一夜暴富,谁还会踏踏实实经营企业?那么持有这些公司债券或股票的前途在哪里?”前述信托投资经理道。

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