民生银行2018年一季报点评,基数扰动渐趋尾声

投资建议:营收增速转正,资产质量改善,维持18/19年净利润增速预测7.22%/7.64%,对EPS0.49/0.53元,BVPS5.59/5.97元,现价对应18/19年13.60/12.63倍PE,1.19/1.12倍PB。考虑次新股溢价降低,下调目标价至8.38元,对应18年1.5倍PB,维持增持评级。

本报告导读:

l投资建议:营收增速转正,资产质量边际企稳,维持18/19年净利润增速预测为4.2%/7.8%,对应EPS1.42/1.53元,BVPS11.18/12.47元,现价对应5.48/5.08倍PE,0.70/0.62倍PB。业绩具有弹性,维持目标价10.44元,对应18年0.93倍PB,增持评级。

    业绩概述:17A/18Q1:归母净利润 4%/ 5%;ROE9.1%/7.9%;净息差2.33%/2.07%;不良率2.39%/2.37%;拨备覆盖率192%/197%。

    南京银行资产质量持续改善,且营收端延续自二季度以来的改善趋势。预计随着基数扰动的不断消化和息差走稳,后续营收改善将更为显著。

    业绩概述:18Q1归母净利润 5.2%,营收 1.4%;ROE16.3%;净息差1.53%;不良率1.71%,环比持平;拨备覆盖率172%,环比 17pc。

    最新认识:营收同比增速转正,资产质量边际改善 1.营收同比增速转正。17Q1-3/17A/18Q1营收同比增速-4%/2/%/13%,增速转正,主要得益于净利息收入增速转正。18Q1净息差回落,或是季节性因素和多配国债所致。18Q1末同业利率下行,预计18年负债端成本企稳,资产端享受续定价收益,息差回升将带动营收继续向好。

    投资要点:

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    2.非息收入高速增长。17A/18Q1净非利息收入同比增长96%/84%,归因于17Q4以来多配债券基金、货币基金带来的分红收益增加。大额风险暴露新规下,银行投资货基受限,预计投资收益的增速将回落。

永利皇宫登录网址,    投资建议:维持目标价9.57元,增持评级。

    1.营收同比增速转正。营收17H1/17Q1-3/17A/18Q1累计同比增长-10%/-9%/-7%/1.4%,18Q1增速已转正。主要得益于净息差(期初期末,还原I9影响)同比 9bp。单季净息差有所回落,或是季节性因素所致,仍看好资产端续定价带动息差回升,预计营收增速将继续回升。

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