安井食品,浓香鼻祖全面回归

安井食品披露2018年一季报,主要内容如下:2018年一季度实现收入9.56亿元,同比增长18.9%,归属于母公司净利润5425万元,同比增长20.5%,考虑到预收款增加,营业收入 △预收账款指标同比增长26.7%。

收入稳健增长,吨价进入提升通道:2017年收入同比增长16.27%,分产品看,速冻鱼糜制品/速冻肉制品/速冻其他食品/速冻面米制品分别同比增长16.71%/9.43%/27.34%/19.68%,速冻面米制品增速较突出,2017年新品小龙虾贡献收入300多万。从量价看,速冻鱼糜制品量增长16.2%,价增长0.41%,速冻肉制品量增长5.3%,价增长4%,速冻面米制品量增长13.6%,价增长5.4%,过去几年公司为了抢占市场份额以及成本下降的背景下,促销力度较大,吨价自2014年开始,连续下降三年,2017年公司吨价进入回升通道。

事件:泸州老窖公布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入33.70亿元,同比增长26.20%,实现归母净利润12.11亿元,同比增长51.86%,实现归母扣非后净利润10.54亿元,同比增长32.39%,基本每股收益为0.83元,同比增长45.34%。

    预收账款创新高,收入端增长略超预期:2018年一季度公司实现收入9.56亿元,同比增长18.9%,相较2017年16.3%的增长收入提速,其中有部分春节滞后的原因,剔除春节影响2017Q4 2018Q1收入同比增长17.2%,值得关注的是2018年一季度末预收账款7.26亿元,达到历史新高,反映公司需求旺盛,考虑预收款增加,营业收入 △预收款指标同比增长26.7%,收入端增长超预期。随着产能逐渐释放,火锅料和速冻面米制品有望实现稳定增长,同时2018年推出“洪湖诱惑”系列小龙虾产品,为成长再添动力。

    成本压力下毛利率短期承压:2017年毛利率同比下降0.8pct至26.3%,净利率同比下降0.1pct至5.8%,在单价提升背景下,毛利率下降,主要是由于原材料成本上涨,且公司处于产能扩张阶段,单位制造费用亦有所上升,影响毛利率。分季度看2017Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别同比变动-2.1pct/0.5pct/-1.5pct/-0.3pct,我们预计四季度毛利率同比下滑幅度收窄,主要是由于吨价提升贡献。2017年公司期间费用率同比下降0.7pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0.1pct/0.5pct/0.1pct,主要是由于规模效应。

    一季度业绩如期高增,预收款表现靓丽。18Q1公司收入为33.70亿元,同比增长26.20%,略好于预告收入增速不低于25%的指引,我们预计高档酒国窖系列收入增速仍在40%以上,目前一批价在780元左右,淡季价格体系相对稳定,中档酒价格体系梳理到位,预计收入增速回升至双位数。18Q1公司净利润为12.11亿元,同比增长51.86%,扣除华西证券上市贡献的投资收益1.53亿元,净利润增速在32.39%,品牌张力提升推动中高档酒加速增长,是利润实现更快增长的主因。18Q1公司预收账款为13.88亿元,同比增长66.43%,反映渠道需求较为旺盛,年报披露2018年收入规划增长25%,在一季度开门红基础上,我们认为全年目标有望良好实现。

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