通用自动化持续高增长,中报业绩符合预期

    我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.79元、0.96元、1.14元,对应市盈率分别为41.5倍、34.0倍、28.6倍;维持增持评级。

永利集团登录网址,    前三季度公司新能源汽车业务收入3.73亿元,同比下降18.32%,单季度收入2.27亿元,环比上升122.5%。据中汽协数据,1-9月国内新能源汽车生产42.4万辆,销售39.8万辆,比上年同期分别增长40.2%和37.7%,同时我们了解到与公司深度合作的宇通客车在三季度产销量已经回暖,且电动物流车下半年也有高增速,预计公司该板块全年业绩增长无忧。

    通用自动化:电梯一体机、注塑机伺服持续稳健增长

    工业机器人推广顺利:2017年公司工业机器人产品在手机制造等行业实现批量销售,同时培育探索半导体等行业,收入同增184%至0.83亿元。

公司三季报营收同比增长27.57%,归母净利润增长5.03%:

    工控业务:维持高增速,工业机器人、工业云多点开花

    2017年盈利增长13.76%:公司发布2017年年报,实现收入47.77亿元,同比增长30.53%;盈利10.60亿元,同比增长13.76%,对应EPS为0.65元。公司全年业绩与业绩快报数据一致,符合我们和市场的预期。同时公司公告经营目标,2018年计划收入增长20%-40%,盈利增长10%-30%。

    前三季度公司管理费用为5.87亿元,同比增长46.14%;销售费用2.72亿元,同比增长32.68%。费用增长的主要原因是公司大力投入新能源汽车业务,导致研发费用、销售费用大幅增加,另外股权激励也增加了费用。导致公司综合毛利率有所下降。单季度管理费用环比下降8.5%,销售费用下降8.1%,公司投入主要集中在上半年,预计四季度费用情况会进一步好转。

    轨交方面,一季度公司新增订单1.36亿,期末存量订单6.36亿,二季度签订苏州5号线4.19亿订单。由于轨交业务订单周期较长,2017H1轨交业务收入预计同比回落,明后年将是轨交业务收入确认的高峰期。同时,根据庄仲生的承诺,18年有望再获至少一条非苏州深圳的完整订单,未来几年轨交业绩高速增长可期。

支撑评级的要点

通用自动化持续高增长,中报业绩符合预期。    公司2017年前三季度实现营业收入31.29亿元,同比增长27.57%;实现营业利润7.77亿元,同比增长28.61%;实现归属于上市公司股东净利润7.23亿元万元,同比5.03%。公司综合毛利率45.27%,比去年同期下降3.5个百分点。就三季度来看,公司实现营收11.9亿元,环比增长3.2%;归母净利润3.0亿元,环比增长14.9%。

    预计18-20年净利润分别为13.1、17.0、22.0亿,对应EPS分别为0.79、1.02、1.32元,PE分别为39、30、23倍,目标价41.82元,维持“买入”评级。

    通用自动化高速增长:2017年随着我国工控行业复苏强劲,公司抓住了制造业结构性增长的机会,全年实现通用自动化业务营收同比增长78%,而且较快增长的势头也延续到了2018年一季度。

    收益于制造业回暖和产业升级带来的工控行业高景气,公司通用自动化业务快速增长。其中通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%,PLC&HMI类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。本轮设备制造业的结构性复苏与增长正在起步阶段,未来行业有望继续高景气。由于公司营销能力的提高和定制化服务的升级,公司电梯一体化业务实现销售收8.14亿元,同比增长14.44%;电液伺服业务实现销售收入3.50亿元,同比增长26.87%,未来有望保持稳定增长。

    预计扣非归母同比增速19%-31%,收入与增值税退款维持高增速

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