新签订单快速增长,业绩符合预期

公司2017年净利润同比增长12.0%,18Q1净利润同比增长11.7%,符合我们的预期,公司预计2017年1-6月净利润增长区间【10%-30%】。2017年公司实现营业收入90.7亿元,同比增长1.5%;实现归属于上市公司股东净利润3.58亿元,同比增长12.0%,分季度来看2017Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现收入16.04亿/24.54亿/21.82亿/28.29亿,同比增长-15.81%/14.99%/12.54%/-4.38%,单季分别贡献利润0.74亿/1.04亿/1.24亿/0.56亿,同比增长-29.4%/90.9%/14.7%/7.7%,2018Q1实现营业收入18.69亿元,同比增长16.5%,实现净利润0.83亿元,较去年同期增长11.7%。

公司2017年净利润同比实现26%增长,18Q1受传统季节性因素影响净利润体现为亏损6207万元,符合我们的预期,公司向全体股东每10股派发现金红利11元,现金分红(含税)共计2.89亿元,公司预计2018年1-6月收入增速25%以上,净利润区间为-960万元至-580万元,去年同期净利润-767万元:2017年度公司实现营业收入36.1亿,同比增长20.5%,实现净利润2.18亿元,同比增长25.9%,其中2017Q4单季实现收入12.3亿元,同比增长7.4%,单季实现净利润1.75亿元,同比增长11.0%,公司17年上半年出售易日升金融股权获得投资收益,扣非后公司17年净利润增速19.35%。公司18Q1实现营业收入7.2亿,同比增长34.3%,实现净利润-6207万元,受家装季节性因素影响公司一季度净利润为负与去年同期基本持平。

公司2017年净利润同比增长4.88%,基本符合我们的预期,18Q1净利润同比增长12.06%,低于我们的预期(20%),公司预计2017年1-6月净利润增长区间【0%-30%】。2017年公司实现营业收入33.31亿元,同比增长15.77%;实现归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长4.88%,分季度来看2017Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现收入7.30亿/12.21亿/5.93亿/7.87亿,同比增长-23.95%/66.87%/-39.56%/283.65%,单季分别贡献利润0.50亿/0.53亿/0.32亿/0.02亿,同比增长-38.65%/23.54%/-62.32%/-102.03%。2018Q1实现营业收入8.61亿元,同比增长18.03%,实现净利润0.56亿元,较去年同期增长12.06%,主要系18Q1政府补助同比有所减少,导致18Q1业绩增速低于我们的预期。

    装饰工程17年收入同比增长17.4%,家装业务收入同比增长20.5%。分业务板块来看,装饰工程贡献收入60.3亿,同比增长17.35%,幕墙工程贡献收入22.9亿,同比下滑19.2%,设计合同贡献收入1.42亿元,同比增长9.25%;公司家装业务品牌蘑菇加全年实现营业收入2815万,同比增长20.5%,从利润贡献上来看,蘑菇加仍处于培育期,成本费用支出较大,利润上体现为亏损2255万元,但较16年同比减亏437万元。

    A6业务仍是公司收入利润的主要贡献点,产品化家装速美加大直营化布局后2018年有望实现放量。消费升级叠加地产后周期综合影响,公司业务规模和营业收入均保持良好增长态势,收入端17年实现20.5%增长,18Q1实现34.3%增长,2017年公司产品化家装业务速美全年贡献收入约万元8979万元,同比大幅增长172%;利润端根据业务板块进行分拆,公司传统主业A6业务(包含家具销售)截止2017年末共开设直营门店150家,全年贡献利润约为1.9亿元(剔除收购标的倒轧得出),同比增长6%,仍是公司主要利润来源;产品化家装速美仍处于业务培育期,成本费用支出较大,利润端体现亏损约为4191万元(去年同期亏损4500万元),2017年公司重点加大速美直营店面布局,截止年末速美共开设直营及服务商门店共72个,在模式跑通后18年有望实现放量。收购标的中,集艾设计贡献权益利润约3822万元,创域贡献权益利润1416万元,北京欣邑东方室内设计并表两个月贡献权益利润797万,按照相同可比口径,若不考虑创域和欣邑并表因素影响,公司17年净利润同比增长约14%。

    装饰业务17年收入同比增长20.8%,职业教育收入同比下滑6.06%。分业务板块来看,装饰业务贡献收入30.70亿,同比增长20.8%,职业教育贡献收入2.61亿,同比下滑6.06%。并表子公司中,跨考教育实现净利润4690万元(承诺净利润6000万元),同比增长1.34%,跨考教育2017年主动进行战略调整,释放效益需要一定时间,同时加大了IT研发投入,因此对短期利润影响较大;学尔森实现净利润-3585万元(承诺净利润6000万元),同比减亏974万元,一方面部分资质考试政策尚未完全明朗,对公司营收造成影响,另一方面公司加大学习平台开发、课程开发及线下优化升级,短期内成本增加导致业绩亏损,目前公司职业教育业务仍处于整合培育期,未来随着有效整合完成可实现业绩修复l受营改增及行业竞争加剧影响,公司2017年/2018Q1毛利率分别同比下滑1.92/2.80个百分点,但公司应收账款回收力度加强,净利率小幅下滑。公司2017年综合毛利率为22.88%,较去年同期下滑1.92个百分点,期间费用率同比提升2.98个百分点,其中销售费用率同比减少0.91个百分点至6.81%,17年股权激励计提摊销费用同比增加0.33亿元使得管理费用率较去年同期提升1.11个百分点至6.66%,财务费用率同比提升2.78个百分点至4.66%,主要系带息负债增加及理财产品利息收入计入投资收益所致;公司加强应收账款回收力度,资产减值损失/营业收入比重降低1.53个百分点至1.95%,综合影响下公司2017年净利率同比下滑0.28个百分点。公司2018Q1综合毛利率为20.21%,同比下降2.80个百分点,销售费用率同比大幅减少2.16个百分点至4.80%,18Q1股权激励计提摊销费同比有所增加,管理费用率提升0.86个百分点至6.20%;一季度公司加大应收账款回收力度,应收账款同比减少1.15亿元,环比减少7.85亿元,致使资产减值损失/营业收入较去年同期下降3.03个百分点至-3.64%,此外由于去年同期政府补助较多,18Q1有所减少使得营业外收入/营业收入同比降低0.32个百分点至0.01%,综合影响下2018Q1公司净利率下滑0.49个百分点。

    2017年公司毛利率提升0.45个百分点带动净利率出现提升;2018Q1毛利率同比下降1.86个百分点但较17年仍有0.28个百分点提升,同时加大应收款回收力度冲回坏账。公司2017年综合毛利率为13.33%,较去年同期提升0.45个百分点,公司精细化管理取得一定成效,销售费用率同比略微减少0.14个百分点至1.69%,财务费用率同比下降0.05个百分点至0.59%;公司应收账款规模增加,资产减值损失/营业收入比重大幅提升1.25个百分点至2.08%,综合影响下公司2017年净利率同比提升0.3个百分点。公司2018Q1综合毛利率为13.61%,虽然同比下降1.86个百分点,但较17年仍有0.28个百分点提升,18Q1公司经营业务有所增加,销售费用率同比提升0.38个百分点至2.79%,管理费用率同比提升0.34个百分点至5.15%;一季度公司加大应收账款回收力度,致使资产减值损失/营业收入较去年同期下降1.34个百分点至0.15,综合影响下2018Q1公司净利率下滑0.47个百分点。

    期间费用率控制良好,公司17年净利润率同比提升0.78个百分点7.55%。受“营改增”影响,17年公司综合毛利率较去年同期下滑0.31个百分点至36.91%,公司期间费用控制良好,17年期间费用率同比下降0.23个百分点至27.47%,其中销售费用率同比下降0.99个百分点至16.12%,人工工资增加导致管理费用率同比提升0.75个百分点至11.33%,而银行手续费提高导致财务费用率同比增加0.01个百分点至0.02%;公司资产减值损失占营业收入比重同比下降0.05个百分点至0.24%,此外公司17年上半年处置联营企业易日升金融影响当期利润1054万元,综合影响下公司17年净利率同比提升0.78个百分点至7.55%;18Q1公司综合毛利率同比提升0.34个百分点至32.27%,期间费用率同比下降4.1个百分点至39.26%,期间费用控制良好。

    收现比提升,付现比降低,回款力度加强使得17年全年与18Q1公司经营性现金流大幅改善。2017年公司经营性现金流净额-1.39亿元年,同比少流出4.14亿元,全年收现比88.2%,同比提升14.2个百分点,预收款同比增加0.19亿元;付现比100.9%,同比提升3.54个百分点;2018Q1公司经营活动现金流净额2.83亿元,较上年同期多流入5.79亿元,收现比144.0%,同比提升36.3个百分点,付现比81.7%,同比下降41.5个百分点。

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