多道发展难题待解,10只公募量化基金跑赢大盘

  公募投研体系悄然重构:20只量化产品成败重在回撤管理 对冲操作评价分歧  

  中国基金报记者 姜隆

  公募篇:A股回调两个半月,10只公募量化基金跑赢大盘33个百分点。

  目前市场有近20只量化投资基金产品,主要涉及光大保德信、嘉实、华泰柏瑞、上投摩根等基金公司,这些基金公司多有外资股东背景。

  从2004年首只量化基金问世至今已满10年,但直到去年,量化基金的发展仍然比较缓慢,业绩也乏善可陈,市场关注较少。而今年以来,量化基金业绩异军突起,沉寂多年的公募量化投资重新受到市场关注。

  ■本报见习记者 张颖晓

  理财周报记者 郭建鹏 李沪生 李洁雪/

  谈到未来的发展,多位量化投资人士对中国基金报记者表示,A股市场做空机制不完善,导致绝对收益型量化基金的发展远远慢于超额收益型量化基金,而基金公司人才储备不足等也成为阻碍量化基金快速发展的绊脚石,不过,对于这一舶来品,业内人士仍对其发展前景抱以极高期望。

  6月15日以来的震荡市场行情火了一类基金,那就是量化对冲基金,这段时间逆势获得可观正收益。

  北京 上海 深圳报道

  缓慢发展

  统计发现,目前市场上共有10只量化对冲公募基金,《证券日报》基金新闻部根据WIND资讯数据整理显示,6月15日以来,截至9月2日,10只量化对冲基金中,6只基金均实现正收益,2只基金的回撤幅度小于3%。

  公募基金投研的方法和体系,对基金产品的设计以及日后的风险、收益,有着很大程度的影响。

  2004年,一批从美国华尔街归来的量化投资高手拉开了中国公募量化基金帷幕,当年8月27日,光大保德信量化基金成立,成为国内首只采用量化模型投资的公募基金,随后,2005年5月11日,上投摩根阿尔法股票型基金成立。

  那么,为何在市场震荡过程中,量化对冲基金能够如此抗跌?在投资过程中如何选择量化对冲产品?量化对冲基金的发展前景又将如何?

  理财周报记者发现,在行业创新的背景下,公募基金的投研方法和体系也在发生变化,较新的投研方法已经被公募运用,并发行了相应的产品。目前,量化投资、对冲策略、逆向策略等方法正在被公募市场重视,相关产品也在市场上可以见到。

  不过,伴随着牛市的脚步,量化基金淹没在火爆的行情中,2006年、2007年没有新的量化基金发行。直到2009年,嘉实、华商、中海、长盛等基金公司开始发行量化基金,此后有多家基金公司跟进。

  10只量化对冲产品 两个半月平均亏损5.73%

  接受理财周报记者采访时,业内人士强调,上述几种投研方法虽较为新颖、地位也日益显著,但碍于各种限制,这些投研方法在公募市场中仍难成为新的主流。

  2013年,监管部门取消了公募基金利用对冲策略获取绝对收益的限制,同年12月,国内首只对冲型公募基金嘉实绝对收益策略成立,自此打开公募领域绝对收益量化产品的大门。

  目前市场上已有10只量化对冲公募基金,具体看来,分别是嘉实绝对收益策略、嘉实对冲套利、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略、华宝兴业量化对冲、工银瑞信[微博]绝对收益、中金绝对收益、广发对冲套利、华泰柏瑞量化绝对收益策略、东吴阿尔法。

  20只量化产品

  2014年以来,量化基金的业绩异军突起,颇受市场关注。Wind数据统计显示,今年以来,长信量化先锋、大摩多因子策略、长盛量化红利策略等量化基金的收益率都超过30%,在可比的365只普通股票型基金中名列前茅,华商大盘量化精选也获得36.60%的收益率,在可比40只灵活配置基金中排在首位。

  一般来说,量化对冲基金以股票市场的中性策略为主,除了持有股票仓位外,还可以通过卖空、杠杆以及期权、期货等多种衍生工具,对冲股市下跌的风险并获得收益。因此不论牛市还是熊市,都能获得稳定收益。

  公募市场对量化投资并不陌生。

  不过,从数量和规模来看,量化基金在中国市场上的发展仍然比较缓慢,据好买基金研究中心统计,目前,除指数基金和今年新发基金外,市场上共有19只量化股票基金,最新管理资产规模合计155.15亿元,其中仅有4只在2014年年中的资产规模较2013年年底有所增长。

  《证券日报》基金新闻部根据WIND资讯数据整理显示,今年6月15日以来,截至9月2日,57个交易日内,上证综指累计下跌38.83%,创业板指累计深跌52.43%。期间134只普通股票型基金平均收益率为-37.63%,550只偏股混合型基金平均收益率为-44.35%,482只灵活配置型基金平均收益率为-14.54%,而上述10只量化对冲基金的平均收益率则为-5.73%,跑赢大盘33.1个百分点。其中,嘉实绝对收益策略及广发对冲套利更是取得3.29%和3.12%的收益率。

  早在2004年7月,国内就出现了第一只量化基金——光大保德信量化核心,之后,国内量化投资产品加速扩充,目前市场有近20只量化投资基金产品,主要涉及光大保德信、嘉实、华泰柏瑞、上投摩根等基金公司,这些基金公司多有外资股东背景。

  小众产品

  对于量化对冲基金在震荡市中取得稳定收益,海富通基金定量及风险管理总监杜晓海表示,量化投资最大的优势可能是客观性、可复制性。通过数量的刻化,可以比较准确客观地对投资乃至风险作出度量。风险收益特征介于债券类和平衡类之间,年化收益率波动性大致在8%-10%之间。从中长期看,在获取超额收益方面有机会表现得更为稳健。

  最早成立的光大保德信量化核心,成立以来业绩突出,截至8月14日,该产品成立以来的业绩为198.95%,其管理规模也是这些产品中最大的,目前规模为75.82亿元,其他产品规模较小,很难突破5亿元的规模。

  申万菱信[微博]量化小盘基金经理刘忠勋对中国基金报记者表示,国内公募量化基金仍然非常小众,还处于探索阶段,目前仅有少数基金公司在真正意义上进行量化投资。

  看准量化基金抗跌性 6家基金公司上报新产品

  此外,今年来业绩突出的产品有华泰柏瑞量化增强股票、长盛量化红利股票、长信量化先锋股票、申万菱信[微博]量化小盘、大摩量化配置股票,业绩分别为16.29%、22.2%、22.26%、12.29%、13.78%。

  华泰柏瑞基金量化增强基金经理田汉卿表示,由于A股市场做空机制不完善,目前公募领域绝大部分产品都是通过做多策略从市场获取超额收益,中性策略和绝对收益类的量化基金则发展受阻。

  《证券日报》基金新闻部根据资料统计显示,目前有6家基金公司上报了7只量化对冲产品,尚待批复。具体看来,南方基金旗下2只,分别是南方卓享绝对收益策略和南方安享绝对收益策略,剩余5只分别是国金通用量化对冲策略、中邮绝对收益策略、安信稳健阿尔法、华泰柏瑞量化对冲稳健收益和景顺长城量化对冲。

  在上投摩根基金经理黄栋看来,运用量化手段做投资分析和投资决策,可以避免定性投资过程中投资者主观认识的局限所带来的失误,由于量化模型基于客观数据,它不会受人们的个人偏好、跟风心理、短期记忆等行为金融学偏误的影响。

  这一观点得到多位基金经理的认可。诺安多策略基金经理吴博文表示,“做空”对于A股市场来说还是新鲜事物,中性策略的发展才刚起步。

  华宝兴业基金量化投资部总经理徐林明表示,量化对冲在国内属于比较新的产品,公募产品多于2014年以来成立,规模都不大。北京一位基金分析师认为,量化对冲基金不会成为主流产品,上述10只量化对冲基金业绩好,也是由于在投资过程中加入了对冲策略。

  “具体到投资决策的流程中,量化手段在信息筛选、信息加工、信息解读、投资决策、交易执行等各个环节都可发挥作用。”黄栋说。

  而基金公司软实力的不足同样成为阻碍量化基金快速发展的绊脚石,如行业量化人才匮乏、投资成本高等。

  对于如何挑选量化对冲产品,业内分析人士表示,首先需要关注的是量化投研团队,对于掌舵的基金经理,可以参考过往业绩,观察基金经理投资的前提是否为风险评估及风险控制;其次,关注产品的收益率及最大回撤;最后,对于投资能力较强的投资者可以观察一下产品的投资策略,目前有市场中性策略、套利策略、管理期货策略等,一般来说,量化对冲基金以股票市场的中性策略为主,辅之以股指期货套利和事件驱动套利等策略。北京一位管理量化对冲产品的基金经理对记者表示,在投资过程中,同样需要观察选择的产品是否为真量化对冲基金。

  接受理财周报记者采访时,华泰柏瑞基金副总经理田汉卿表示,国际市场上,量化投资是区别于基本面投资的另一种主要投资模式,量化分析在境外资产管理公司中得到非常广泛的应用。“一些资产管理公司全部采用量化投资策略;另一些公司,则把量化分析和基本面分析结合在一起运用。”

  田汉卿表示,对于基金公司来说,需要找到合适的量化投资领头人,并有一定的前期投入才能搭建较好的量化投资平台,量化产品并不是赚快钱,一方面需要搭建牢靠的投资平台,另一方面要有耐心去取得投资者信任,培育市场。吴博文也认为,各家公司的量化团队都还在磨合中。

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  据田汉卿介绍,华泰柏瑞开发了一个量化投资模型。首先,在alpha因子的选择和alpha模型的构建上,做了系统全面的回测研究。第二,应用了风险预测模型进行比较准确的风险控制,从回测和实盘结果来看,预定风险和实际实现风险很接近。第三,通过优化器来构建投资组合,更加强调量化投资的纪律性。第四,在模型和投资组合的构建过程中会结合量化团队和公司主动投资方面对市场基本面的理解。

  正因为如此,好买基金研究中心研究员魏璐向记者表示,量化投资对硬件和软件要求很高,时至今日,有一些基金公司仍在观望或根本就不看好,认为量化投资不如主动选股。

  “量化投资最为重要的一个特征是用数量化的方式加工处理投资信息并构建投资组合。”田汉卿说。

  前景广阔

  大成基金[微博]方面,则把大成优选、大成价值增长两只主动式基金引入量化投资方法辅助投资决策。

  尽管国内量化投资的发展面临诸多难题,但记者采访的多位量化基金经理都对这一品种的发展前景极为看好。事实上,量化投资在国外历经多年发展,目前已经跻身为主流投资方法之一。刘忠勋称,国内量化投资发展的环境也在逐渐向好,前景广阔。

  “我们检验主动型量化管理的重要标准有两个:一是采用量化策略后基金表现超越设定基准的比例;二是对于回撤的管理。”大成基金内部人士介绍,第一个标准来看,管理的权益类基金业绩表现较好,符合预期,和此前的研究和模拟表现出了良好的一致性。第二个标准为回撤,从组合实际投资业绩来看,组合相对于基准的回撤幅度低,控制在合理的范围内。

  刘忠勋认为,随着基金公司数量不断增加,基金行业已经走过了野蛮生长的阶段,特色化和差异化发展逐渐成为许多中小型基金公司的经营战略,这其中,打造量化投资品牌是一个不错的选择。

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