一季度业绩同比增长44,通策医疗

收入同比增长27.1%,归母净利润同比增长44%。

归母净利润超预期增长53%,较一季度加速增长

公司公布2017年业绩预告,预计2017年全年实现归母净利润2.04-2.18亿元,同比增长50%-60%。

    一季度收入3.08亿,同比增长27%,归母净利润0.62亿,同比增长44%,扣非净利润同比增长43.5%,整体经营情况高于市场预期。同比增长一方面来源于杭州口腔医院的快速同比增长,另一方面过去三年新建医院的盈亏平衡期缩短,业绩贡献提升;同时考虑到一季度公司组织了两年一度的员工海外旅行,实际可比的业绩增速更高。预计未来省内业务维持快速同比增长,宁波口腔医院扩建及眼科业务布局有望贡献核心业绩增量。

    公司2018H1 实现营业收入6.85 亿元,同比增长34.91%;归母净利润1.35 亿元,同比增长52.68%。每股收益0.42 元,同比增长50%。2018年上半年公司医疗服务营业面积达到10.8 万平米,开设牙椅1490 台,医疗门诊量87.9 万人次。2017H1 和2018 年H1毛利率分别为41.1%、41.8%,呈现稳步增长;归母净利润率则分别为17.4%和19.7%。盈利能力有所提高。

    业绩符合预期,收入和净利润快速增长,公司经营情况持续向好。此次公司全年度业绩符合市场预期,我们预计和判断,公司全年业绩处于预告的中位水平,单季度实现净利润约3000万,同比2016年四季度400万增速显著,全年净利润相对于三季报45%增速继续加快。由于公司费用大部分都在四季度确认,因此净利润相对于2017年第三季度9365万有所下降(三季度由于暑假有大量学生做口腔正畸因此是旺季)。从收入端来看,根据三季报数据和草根调研情况我们预计公司2017年收入增速在35%左右,相较于2015-2016年增速提档,收入和净利润双方面快速增长,体现了公司经营状况持续向好。

    省外旗舰医院步入正轨,省内外持续扩张。

    正畸业务增速最快,整体客单价持续提升

    口腔领域国内龙头,“总院 分院”模式走在正确赛道上,预计口腔领域收入规模有望在2019年达到近20亿。近年来受益于消费升级,我国居民对牙齿健康关注度上升,口腔医疗服务行业迎来了发展黄金时期。通策医疗是国内唯一一个A股口腔上市企业,也是国内口腔领域牙椅数最多的企业之一,是口腔领域国内龙头。不同于大多数竞争对手采取的大量收购诊所、医院单体等进行连锁方式快速扩张,公司采取的模式是以建设具备培养医生能力的总院 周边分院辐射加大覆盖率模式扩张,一方面节省了大量的财务资本开支,一方面解决了口腔领域最为重要的医生资源问题,可以说公司“总院 分院”模式走在了正确的赛道上,国内连锁口腔医院最大的拜博口腔目前拥有200多家单体连锁诊所、医院,2016年亏损近8个亿,市场已经初步对两种模式的优劣进行了评判。我们预计公司口腔领域收入规模有望在2019年有望达到近20亿:第一,杭口、宁口总院受益于新院的扩张和牙椅使用率的提升,预计到2019年收入相较于2016年翻倍各自实现约14亿、2.5亿收入;第二,省内诸暨、衢州等分院从孕育期进入增长期,收入快速增长2019年预计收入1.5亿;第三,省外除了之前河北沧州、湖北黄石、云南昆明等地已经运行的医院外,公司也公告和基金合作在武汉、重庆、北京、西安等地吸引医疗资源进行“总院 分院”模式的复制,预计到2020年实现收入2亿元。利润方面,随着公司牙椅使用率、客单价的提升我们预计公司的净利润率将持续提升。

    今年省内布局温州存济口腔医院(在建)、宁波口腔医院新总院(在设计阶段),公司计划未来省内布局30家分院。通过口腔基金方式参与建设的武汉、重庆、成都、西安上海等存济口腔医院,其中武汉存济口腔医院试运营3个月,日门诊量稳定提升。重庆存济口腔医院预计将于6月份进入试营业。通过参股方式建设的浙江大学眼科医院计划9月份能够完成医院装修建设,成为集团的战略资产。

    上半年主要科室营收增长快速:正畸同比上升50.52%,儿科同比上升35.17%,种植同比上升29.05%。并且市场空间大,主要业务的快速增长是可持续的,有望在未来继续带来营收。我国口腔正畸市场巨大,儿童口腔更是口腔子版块中增长最快以及空间大最大的业务。公司实质控制的三叶儿童口腔已在杭州、南京、北京、上海、武汉等地布局多家医院,单张牙椅产出也显著高于传统口腔科室。

    辅助生殖、眼科、妇幼医院等各具特色,具备较大的业绩弹性。除了口腔领域外,公司也在多个专科领域布局。辅助生殖方面,公司和国际上技术水平最高的波恩公司进行合作,在昆明和舟山、杭州成立合作医院,倘若拿到相关资质后预计该项业务可以迅速放量。眼科方面,公司参股20%浙江广济眼科医院,拥有浙江省内最为优质的眼科医生资源和设备,预计将在2018年开始进入运营,具备极强的患者吸引能力。妇幼资源方面,公司拟投资8个亿建设浙江存济妇女儿童医院。公司各专科医院均依托于国内外高校、医院研究中心,具备较强的竞争优势。

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