电影行业深度研究,传媒行业分析报告

    投资建议:

    1)2017 年1-7 月全国票房表现略好于2016 年同期,头部效应愈发显著。2017年1-7 月全国票房收入为322.00 亿元,其中前十名影片票房合计145.54 亿元,占1-7 月总票房的45.20%,高于2016 年同期的31.30%,头部效应愈发显著。

    投资评级与投资主线:经过两年多的调整,传媒指数估值为31.01倍,处于历史较低水平,考虑到电影行业和游戏行业在2017年的增长表现有望延续至18年,因此维持行业“同步大市”投资评级。建议围绕三条主线展开投资:1)电影制作、发行领域龙头公司;2)线上渠道优势明显的公司;3)线下影院渠道覆盖面广的龙头影投公司。

    《战狼2》以56.8亿票房创影史新高,头部内容弹性空间超预期;票房集中度提升,全年15部10亿以上票房的影片占总票房比高达46%。观众观影习惯养成后,更为理性的选片,以及社交高度渗透下口碑迅速传播,为好内容带来更优沃的土壤,《摔跤吧,爸爸》、《寻梦环游记》均为好口碑带来票房超预期的代表;同时17年中国文艺片崛起,饱含真诚创作之心和人文情怀的作品得到更多认可,《芳华》稳步迈过12亿票房,纪录片《二十二》1.7亿票房创造记录。《速激8》代表的好莱坞工业大片号召力依然强大,但以续作为主的好莱坞影片新意不足,前进中的国产电影压力与机遇同在。

    高质量电影涌现、观影热情再起,电影票房市场有望实现触底反转。

    观众选择日趋理性,更加注重影片质量。2017年国内电影市场头部TOP15影片评分好于2016年,其中国产片评分有较大提升,好莱坞大片续作票房表现出色,但评分普遍出现下滑。“大IP 流量明星=高票房”的理念已经逐渐失灵,注重内容的优质电影可以通过口碑传播效应收获超预期票房收入。国产电影行业IP优势依然明显,IP类电影票房占比高达65%;IP来源中,小说和系列续作为IP主要来源,占比分别为48%和24%。国产片主类型依然以动作和喜剧为主,票房占比为59%,奇幻题材电影数量较少,但票房收入亮眼,或有望带动市场需求;国产爱情片和惊悚片表现不佳,不受市场青睐。

    2017年银幕数同比增长21%,增速比16年放缓,经历了16年需求的放缓后,供给侧未出现断崖式下跌。银幕数量增长(21%)介于含服务费和不含服务费的票房增速之间。全年影投单银幕净票房产出下降至103万。银幕-净票房增速缺口已从27%收窄至7.5%,单银幕产出底部企稳。单个影院来看,二八效应彰显,头部单影院收入超过1000万影院占比只有20.6%,贡献了58.5%的票房,尾部100万以下票房收入的影院数量占比31.3%,却仅贡献票房的4%,长期尾部影院将逐渐出清,流量集中化。由于跨界资本继续流入,2017年院线头部影投市占率下滑,长期看好资本热度褪去后,龙头公司凭借运营管理优势,主导行业整合,推动影投头部集中。

    1)2017 上半年电影票房市场低迷,电影质量是主要制约因素。自2016 年以来,国内电影票房增速骤降,2017 上半年电影票房市场同比增长亦仅9.6%。在缺乏高质量电影推动下,上半年国产电影票房同比下滑20%,市场份额则降至39%,进口片票房占比大幅上升。

    渠道竞争格局稳定,银幕数量全球第一。院线竞争格局稳定,CR10约为65.7%-67.7%之间,影投公司受跨界资本冲击,集中度出现暂时性下滑,预测行业资源向头部投影公司靠拢是未来趋势,集中度有望进一步提高。2017年全国新增银幕9597块,累计银幕数50776块,由于银幕数增幅高于票房与观影人次,导致单银幕票房产出下降,约为103.20万元,处于2011年以来最低水平,预计随着未来观影人次和票房的增加以及银幕数增速放缓,2020年将会有所好转。

2017年中国影市以559亿收官,进入稳健增长新常态。

    2)院线格局一超多强市场分散,内并与外延带动龙头公司超越市场增速。院线行业集中度维持低位,单银幕产出逐年下滑,通过以投资、合并、收购等方式提升市占率受到关注。纵向一体化趋势加剧,院线向产业链上游整合成为加强竞争力的重要手段,通过向影视制片、发行、衍生品以及广告市场的延伸来形成全产业链运作。非票收入稳步提升,逐渐成为业绩增长亮点。

2017年我国电影市场出现复苏迹象,全年市场增长明显。观影人次为16.22亿人次,同比增长18.39%;电影票房突559亿元,剔除付费后全年票房约为524亿元,同比提升13.45%,全年观影人次与票房创历史新高;经过2016年的冷静和调整之后,2017年国内电影市场再次步入快速增长阶段。一二线以下城市电影逐渐市场打开,票房占比不断提升,观影人群结构得到优化,“小镇青年”成为近年来增长主力,未来电影市场增量机会将集中在此类区域。2017年上映的483部电影中,TOP30影片票房占比为66.30%,头部影片对票房带动效果明显,电影质量和票房结构出现严重不平衡,市场马太效应加剧。

    回归内容本源,口碑逆袭、头部集中、文艺片认可度提升,中国电影市场在不断优化。

    3)《战狼2》带动电影制作进入重工业时代,依靠精良的制作水准和优秀的选题,《战狼2》成为现象级华语电影,观影人次已经过亿,有望成为电影行业的《王者荣耀》,激发整体观影热情。

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