迈入成长新周期,永清环保重组预案点评

    拟收购康博固废进军高景气危废处理领域,不仅增厚EPS,还有望将业务深度拓展至高景气的长三角区域,推动公司加速发展,维持“增持”评级。

    完善业务 商业模式,强竞争力环保平台已现。公司通过收购康博固废进军危废处理领域,并强化土壤修复领域的资源与研发资源投入,以此双引擎实现新的增长;同时,积极完善现有的环境咨询、固废、非电烟气、新能源等领域业务作为辅助。最终实现有主有次、轻重资产结合、有稳健现金流打底、有工程提供弹性的业务模式,打造强竞争力的综合环保平台。

    2017年实现归属于上市公司股东净利润14152.25-16982.70万元,同比增长0-20%,符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司各项业务稳步推进。大气治理业务:作为公司的传统业务,发展比较稳健。凭借着技术优势获取国有发电企业的火电烟气治理项目,在火电行业超净排放高峰过后,公司已在钢铁、有色、造纸等行业有项目经验,将受益非电行业烟气治理的春天;土壤修复业务:公司先后获取了山东、四川、江苏等地项目,订单数量远超去年同期,2018年开年之初,公司便斩获陶家河5.70亿元重金属综合治理项目,随着土法出台在即,预计土壤修复会有所爆发;垃圾发电业务:随着衡阳项目投运,垃圾发电收入实现较快增长;环境咨询业务:2017年7月环评资质扩项通过,从技术团队、区域布局等角度全面推进业务发展,环境咨询业务实现快速发展。

    10倍PE收购康博固废进军危废领域,增厚18年28%EPS。本次重组标的康博固废成立于2006年,是江苏省内单体最大的成熟运营的焚烧类危废处理公司之一,拥有17大类资质,年处置能力为3.8万吨。康博固废承诺2017~2019年扣非净利润不低于1.06、1.06、1.13亿元,对应18年市盈率仅10.14倍。重组完成后备考EPS0.42元(暂不考虑募集配套资金)较未收购下增厚28%(按照备考业绩计算),显著增厚利润。

维持“增持”评级。维持公司预测17~18年EPS至0.25、0.33元,若重组完成后18年备考EPS为0.42元(当前股价PE=26),本次重组完成后不仅增厚利润,还标志着公司正式进军高景气度的危废产业,全产业链布局再下一城,维持目标价17.47元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    风险提示:大气板块2018年及以后增速下滑;土壤修复拓展不及预期。

    重组康博固废近期看EPS大幅增厚,远期看进一步扩张。康博固废服务常熟、辐射苏州,高收费(6000元/吨全国领先) 区域高缺口(年93.8万吨且不断扩大) 高产能利用率(95%)可提供稳健高质量现金流,重组完成后18年备考EPS预计增厚28%。我们认为并购康博股份只是公司进军危废领域的开始,公司有望借助康博固废的专业化管理团队,借助上市公司平台实现“产业 资本联动”,在江苏省、长三角、乃至全国快速拓展市场。

    风险提示:非电业务拓展低于预期、土壤修复业务拓展低于预期、收购不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险

本文由永利集团登录网址发布于个人理财,转载请注明出处:迈入成长新周期,永清环保重组预案点评

TAG标签:
Ctrl+D 将本页面保存为书签,全面了解最新资讯,方便快捷。