博时基金张溪冈,QDII表现抢眼

  博时大中华亚太精选基金经理 张溪冈

  每经记者 支玉香 发自深圳

图片 1上投摩根全球天然资源基金拟任基金经理 张军

  2012年初至今,海外股市表现强劲。欧洲央行去年12月出台的三年期长期再融资操作(LTRO)功不可没。LTRO许可了欧洲商业银行在未来三年内以1%的低利率借款,可用欧债抵押,借款没有上限。这相当于欧洲版的量化宽松,基本上解决了未来三年欧洲银行的流动性问题,同时又保证了市场有足够的低成本资金去购买欧债,令欧债收益率大幅下降,为欧债危机的最终解决降低了成本、赢得了时间。因此,尽管欧债危机仍未彻底解决,但市场已经逐渐对希腊传来的消息感到麻木。由于流动性的改善,海外市场已经难以出现2011年8、9月那种泥沙俱下式的恐慌性抛售。

  今年伊始,海外市场非常给力,QDII基金表现风生水起。

  新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到上投摩根全球天然资源基金拟任基金经理张军,就全球天然资源市场和未来QDII基金的投资机会交流看法,以下为对话实录。

  在市场情绪渐趋理性的情况下,我们更须重视基本面。从不断公布的数据来看,美国的经济正缓慢复苏,失业率已经连续5个月下降至8.3%,美国的房地产市场已经逐渐企稳。中国于2011年针对房价、通胀的调控措施,已初步收到成效,政策面尽管不会很快放松,但也不至于再紧。

  从年初截至昨日,纳斯达克(微博)指数涨幅为12.52%,港股和新兴市场表现同样不错。受惠于此,QDII展现出强势反弹之势,今年以来已经有17只QDII基金净值涨幅超过10%。基金经理告诉 《每日经济新闻》记者,QDII基金的强势表现或可延续,现在仍是投资QDII基金的一个不错时点。

  新浪财经:今年以来,受欧债危机缓和等多重利好因素推动,全球资本市场均表现强劲,51只QDII产品皆录得正收益,尤其是一些投向新兴市场和大宗商品资源类的产品涨幅喜人。对此,您如何解读?后续行情是否可以持续?

  中国的城市化进程远未结束,内需仍在稳步增长,GDP增长即使下降到8%,仍然是很高的增速。在这一增速下,反映到企业盈利的微观层面,仍会有许多行业的优秀公司实现可观的盈利增长。2012年上半年,由于经济周期的惯性下滑,同比各项数据不会很好看。但随着流动性的改善,经济周期的下滑动能减弱,经济数据有望于2012年下半年逐渐好转。股市往往提前于基本面做出反应,因此我们对2012年的投资保持乐观。大市的系统性风险已经因2011年的大跌而大幅降低,我们可以更加从容地通过自下而上的选股来实现良好的投资回报。

  超预期助市场发力

  张军:首先,QDII产品之所以涨幅较高主要是投资者情绪有了极大改善,尤其是欧洲央行去年12月底3年期的再融资操作(LTRO)以来,欧洲商业银行间的流动性大幅缓解,意大利、西班牙的国债收益率下降,欧债危机的系统风险大幅降低。投资者情绪改善促使资金持续回流到风险和收益较高的亚太及新兴市场。

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  今年以来,QDII基金表现出乎投资人意料。今年以来截至上周五,海富通大中华股票的净值涨幅已经高达17.14%,国投瑞银新兴市场的净值涨幅也在15%以上。包括海富通中国海外股票、招商标普金砖四国、嘉实H股、南方金砖等15只基金在内,净值涨幅均跃居10%以上。QDII基金阵营的所有成员平均净值涨幅为8.26%,这对于QDII基金来说可谓是佳绩。

  而随着欧债不确定性如预期持续下降,预料资金流向中长期将不会改变。希腊第二轮金援计划初步达成、欧洲央行LTRO政策效果正在显现、美联储延长低利率到2014年末尾、美国确认延长薪资税减税到年底等,这众多不确定性的厘清都将有助未来经济与企业获利表现,预期也将推升相关风险资产价格趋势向上。此外,考虑到欧洲央行在2月底还有下一轮的再融资操作(LTRO),投资者情绪有望进一步支持亚太和新兴市场以及一些大宗商品的表现。

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  对此,招商标普金砖四国基金经理牛若磊接受《每日经济新闻》记者采访时分析:“今年以来QDII基金表现好,主要是以下两个原因,首先是美国经济复苏超预期,去年四季度美国公布的经济数据都很好,从就业疲软到就业增加,从无就业复苏到有就业复苏,可以看到美国的经济复苏是有持续性的,这超出了去年年底的预期。”

  新浪财经:虽然目前来看欧债危机有所缓和,但我们也注意到,希腊1年期国债收益率已突破700%,被惠誉下调评级至垃圾级,虽然达成了新的救助协议,但希腊违约似乎不可避免?如果违约欧债危机将会如何发展?

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  此外,QDII基金的表现则和欧债问题逐步走向乐观密不可分。“欧洲央行推出了LTRO计划以非常低的利率向欧元区银行注资,希望银行可以购买欧洲主要国家的债券,从而降低欧洲主要国家债券收益率,计划推出以后欧洲各国国债收益率大幅下跌。虽然众多评级机构降低了欧洲国家主权债务评级,但是同时欧洲各国国债利率却在下降,反映了市场对欧债危机的趋缓有比较强的预期,同时反映了市场对欧洲央行注资的效果比较满意,所以从欧美正面的发展来说的话,都超出市场预期。”牛若磊认为。

  张军:欧债危机是欧盟货币一体化而财政不一体化的结果。要解决欧债危机,短期来看要靠欧洲央行释放流动性,加强欧盟和IMF的救助火力,长期来看还是要欧洲财政一体化。

  海富通大中华股票基金经理杨铭也告诉记者:“市场突然意识到年初对于2012年的宏观经济展望过分悲观了,对于欧债危机的坏消息已经基本反映在股价中了,全球的流动性将依然充裕,而股市的估值处于低位。于是投资者从悲观转向乐观的过程中,全球资金加大了对于股票类资产的配置,尤其是新兴经济体股市的配置,资金的流入产生了股市的大幅上涨。”

  我们认为,欧债危机系统性风险已经大大降低,欧盟各国业已签署财政纪律协议,这是朝财政一体化发展的第一步,欧债问题的解决正在向好的方向发展。此外,欧洲央行去年12月底进行的第一轮长期再融资操作(LTRO),已大大缓解银行流动性,意大利的国债收益率已从7%以上降到现在的5.5%左右,而欧洲央行2月底还会进行第二轮再融资操作,规模超过12月份。

  新兴市场将走出独立行情

  单独就希腊国债收益率来看,市场对希腊已经做好了最坏打算,而且很多欧洲商业银行对所持有希腊债券已做减值处理。总之,如果欧盟、IMF及欧洲央行把防火墙建好,希腊的有序违约甚至是退出欧元区对市场的影响应该不大。现欧盟、IMF和欧洲央行正在建防火墙。

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