各样费用数据可信赖度偏低,采销和资金中仍存

优彩资源不仅存在经营资金相对紧张、造血能力不足的问题,且报告期内现金流量也不支持营业收入变化,而产销差与库存增减数据也不匹配。

近日,曾于2012年报送了首次公开发行股票申请并于2015年撤回后的西安万隆制药股份有限公司再次向证监会提交招股书,拟在创业板上市发行不超过2500万股新股。

报告期内,双飞轴承不仅营业收入没有得到现金流量和应收款项等数据的充分支持,且采购方面数据也存在一定异常,这些异常情况的存在,很可能成为双飞轴承IPO路上的绊脚石。

近日,主要生产再生有色涤纶短纤维产品的优彩环保资源科技股份有限公司(以下简称 " 优彩资源 ")发布了招股说明书申报稿,拟在深交所上市发行不超过 8159.96 万股新股,计划募资 7 亿元。

《红周刊》记者发现,万隆制药报告期内不仅存在大额含税采购相关数据不能充分匹配,且有数千万元营业收入也没有获得相关数据支持,而应收账款激增及其带来的坏账风险,以及生产成本中可能存在的错误也有待企业说明更正。

近期,主要生产自润滑轴承及相关复合材料的浙江双飞无油轴承股份有限公司更新了招股说明书申报稿,新增了2018年相关信息的披露。双飞轴承表示,公司拟在深交所首次公开发行新股不超过2106万股,募集资金约42588万元。

梳理优彩资源招股书,《红周刊》记者发现该公司报告期内(2016 年至 2018 年,下同)的经营活动产生的现金流量净额累计为负数,如此说明该企业的经营资金相对紧张,造血能力不足。此外,报告期内现金流量也不支持营业收入变化,而产销差与库存增减数据也不匹配。

万隆制药主要采购奥硝唑、谷氨酰胺、右旋糖酐、加替沙星等原料药及玻璃瓶、软袋膜材、胶塞等包装材料,就其披露的数据推算出的含税采购总金额与公司现金流、新增债务进行勾稽对比,《红周刊》记者发现相关数据相差非常明显。

在梳理双飞轴承招股书时,《红周刊》记者发现该公司不仅在报告期内(2015年至2018年1~6月)的营业收入没有获得现金流量和应收款项等相关数据的充分支持,且采购方面数据也有一定异常,这些财务数据上的异常情况,很可能成为其IPO路上的绊脚石。

资金管理有隐忧

2017年,万隆制药向主要原材料供应商采购了3307.21万元,占采购总额的42.04%,由此可测算出这一年的采购总额达到了7866.82万元。在此基础上,考虑17%的增值税进项税额因素影响,2017年含税采购总额为9204.18万元。理论上,与含税采购总额相对应的必然是大致相等的现金流量及应付账款等经营性债务,这些都将体现在对应的财务报表之中。

营业收入有虚增之嫌

招股书披露,优彩资源在报告期内 3 年的经营活动中,累计并未给公司本身带来现金,相反在经营活动各环节中还滞留了大量资金。

在招股书合并现金流量表中,公司2017年“购买商品、接受劳务支付的现金”为5408.49万元,与此同时,合并资产负债表列示的286.64万元预付款项也比上年减少了290.76万元,也就是说,在剔除新增预付款项影响后,2017年与采购相关的现金流量应为5699.24万元。

招股书披露,双飞轴承2018年1~6月的营业收入为31261.21万元,其中有7541.48万元是来自国外收入,一般情况下这不需要考虑增值税问题,因此在剔除国外收入影响后,国内收入部分在考虑计增值销项税额影响后(2018年5月后税率按16%税率计算销项税额),2018年上半年的含税营业收入达到了35214.50万元。

数据显示,2016 年至 2018 年,优彩资源的经营性现金流量净额分别达到了 -1967.43 万元、1996.67 万元和 -2923.83 万元,而同期的净利润分别为 5566.36 万元、8098.20 万元和 9050.23 万元,各期的经营性现金流量净额不仅远远低于净利润,且还合计为负数,如此就意味着,优彩资源在近三年的经营活动中所获得的利润也仅是 " 纸上财富 ",并没有获得实实在在的现金。

将含税采购总额与5699.24万元现金流量对比,可发现公司存在3504.93万元的含税采购总额并没有支付现金,理论上应该有相同金额的新增应付账款等经营性债务体现在合并资产负债表中。可实际上,合并资产负债表显示,2017年公司应付账款余额为1881.60万元,没有应付票据,与年初余额2445.68万元相比不但没有新增,相反还减少了564.07万元。在一增一减下,理论值与真实值之间相差了4069.01万元,即公司存在4069.01万元含税采购总额既没有支付现金,也没有形成新增债务。

依据财务勾稽原理,这个规模的含税营业收入必然在财务报表之中有相应规模的现金流量流入和应收票据及应收账款等经营性债权增减。那么,双飞轴承这一年的现金流量和债权又是如何表现的呢?

从财务报表数据来看,经营资金滞留最严重的是应收票据及应收账款、存货。其中,报告期各年末优彩资源的应收票据及应收账款分别达到 b 了 1.75 亿元、1.62 亿元和 1.24 亿元,占流动资产的比重的 47.93%、42.50% 和 25.65%。应收款项比较多,理论上坏账风险也会比较大,为了对冲这样的风险就必须计提充足的坏账准备。

2016年同样如此。公司向主要原材料供应商采购了3211.16万元,占采购总额的49.38%,考虑17%增值税进项税额影响,则当年含税采购总额应为7608.46万元。这与2016年“购买商品、接受劳务支付的现金”5350.82万元和263.96万元预付款项新增勾稽后,理论上未付现的2521.60万元采购需要在资产负债表中形成新增应付账款才对。

合并现金流量表显示,双飞轴承2018年上半年“销售商品、提供劳务收到的现金”虽然达到了17463.21万元,但这并不是当期营业收入相关的全部现金流量流入,与此相关的还有预收款项的变化。2018年6月末,双飞轴预收款项余额为195.99万元,和期初预收款项相比减少了41.06万元。因此,在剔除预收款项影响后,2018年上半年与营业收入相关的现金流量流入了17504.28万元。将现金流量与同期含税营业收入勾稽,则有17710.22万元的含税收入没有获得现金流入,差额部分理论上将体现为相同规模的应收票据及应收账款等经营性债权增加。

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可实际上,2016年的应付账款2445.68万元与2015年的3766.50万元相比,不增反减1320.82万元。如此结果导致理论值和真实值之间相差了3842.42万元,即有3842.42万元含税采购总额与相关现金流量、应付账款不相匹配。

永利集团登录网址,可事实上,双飞轴承2018年6月末应收票据及应收账款合计有20340.05万元、坏账准备金额有1347.54万元,两个项目合计比期初金额仅新增了4384.52万元。很显然,这一结果远远小于前述17710.22万元理论债权,差值达到了13325.70万元,即有13325.70万元含税营业收入既没有获得现金流入,也没有形成应收账款等经营性债权的新增。

招股书显示,优彩资源虽然对账龄在 1 年及 1 年以内的应收款项的坏账准备计提比例为 5%,并随着账龄的增长而分别提高至 20%、50% 和 100%,但让人奇怪的是,报告期各年度应收账款坏账准备和商业承兑汇票坏账准备合计却仅占应收款项的 4.83%、4.41% 和 6.36%,这和最低的 5% 计提比例相比较,部分年份的坏账准备计提显然是不足的。

即使我们考虑到万隆制药在报告期内可能采购了设备、固定资产等,对上述财务数据的勾稽关系产生影响,但从招股书所披露的固定资产、无形资产等长期资产的增减情况以及“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来看,其数值对上述讨论的结果并不会产生太大的影响。

当然,上述差异也不排除是双飞轴承使用了应收票据背书转让支付所造成的,可让人疑惑不解的是,如果真的存在金额较大的票据背书情况,可为什么招股书对此仅一笔带过而未做出详细披露呢?显然,这就需要公司去举证解释了。

与此同时,优彩资源存货的大幅增长也滞留了大量的货币资金。2016 年年末存货有 7044.97 万元,而到了 2017 年则迅速增长至 1.19 亿元,2018 年又进一步增至 1.58 亿元,存货占流动资产的比重由 2016 年的 19.29% 扩大到 2018 年的 32.74%。报告期内,优彩资源的存货规模增长迅猛,这不仅反映出有大量货币资金 " 沉淀 ",且可能因市场的瞬息万变而使得存货跌价风险陡增。那么,对于如此大规模且迅速增长的存货所产生的跌价风险,优彩资源又是什么样的态度呢?

招股书还披露,万隆制药在2017年年末的应收账款比上年增加2310.09万元,同比增幅高达1948.78%。对于应收账款出现的如此巨大增幅,招股书认为主要原因是随着“两票制”的推广,部分发货对象由经销商变为配送商,该部分销售信用政策为“先货后款”所致。

与2018年上半年类似,双飞轴承2017年、2016年的营业收入与现金流、债权间的勾稽结果同样是难以让人信服的。

招股书披露,报告期内优彩资源并未计提存货跌价准备,公司表示:" 经按照企业会计准则规定的存货跌价准备的测算方法,公司期末存货的可变现净值均高于账面价值,不存在需要计提存货跌价准备的情形。" 表面上看,这个解释并无不合理之处,但需要注意的是,大量存货滞留货币资金却使得公司资金链承压,负债率由 2016 年、2017 年的 24.76%、27.99% 上升至 2018 年的 42.77%,增长明显。更需注意的是,过去未出现需要计提存货跌价准备的情形,并不代表将来一定不存在,未计提存货跌价准备的做法怎么看都不能让人放心。

但问题在于,对于激增的应收账款,万隆制药是否充分估计了坏账风险,足额计提了坏账准备?从万隆制药招股书披露的信息看,公司似乎对坏账风险的估计仍不够。

招股书披露,双飞轴承2017年的营业收入有53188.72万元,除了其中的13393.71万元国外收入不需要考虑增值税之外,其余的国内收入需要按17%税率计算销项税额的,因此公司当年含税营业收入达到了59953.87万元。同期,公司33944.94万元“销售商品、提供劳务收到的现金”在剔除预收款项新增的47.13万元影响后,与营业收入相关的现金流量流入了33897.81万元。新增债权方面,2017年年末的应收票据及应收账款合计为16271.09万元,坏账准备为1031.98万元,和上一年年末相同项目合计金额比较,新增债权4926.88万元。

事实上,这种担忧也并非凭空而至,因为报告期内优彩资源各年度存货周转率出现了明显下降,从 2016 年的 9.31一路下滑至 2018 年的 6.64,体现出公司存货管理效率的明显下降。

在万隆制药“坏账准备的计提方法”中,其对账龄在1年以内的应收账款和其他应收款都不计提坏账准备,需要注意的是,该公司2016年和2017年的所有应收账款的账龄均在1年以内,并且2015年该账龄段部分占比也高达91.09%。如此情况下,这让人质疑公司为什么对1年以内的应收款不计提坏账准备?其目的是什么?

几项数据互相勾稽后可以发现,2017年与营业收入相关现金流入及应收账款等经营性债权增加合计只有38824.69万元,远远没有达到2017年含税营业收入的规模,差额有21129.18万元,意味着有21129.18万元含税营业收入是存在虚增嫌疑的。

报告期内,优彩资源不仅应收款项和存货滞留了大量的货币资金,而同期的经营活动产生的现金流量净额也为负,与此同时,在日常经营活动之外,优彩资源还大幅增加了固定资产的购建,由此也进一步加大了公司的资金压力。或正是为缓解资金压力,仅在 2018 年,优彩资源筹资活动产生的现金流量净额就有 26356.68 万元,主要由于当年新增银行贷款 24200.00 万元以及 2018 年 12 月公司收到股东增资款 2605.90 万元。其中,2018 年新增长期借款 1.7 亿元,而各年末短期借款的规模也从 4500 万元增至 8900 万元、1.31 亿元。

其实,从招股书披露的经营数据来看,万隆制药报告期内对应收账款几乎不计提坏账准备的做法显然是不合常理的,要知道,在2017年时,万隆制药的应收账款激增至2428.63万元,如果按一般情况下A股上市公司对1年以内应收账款的坏账准备计提比例3%~5%计算,那么其应该计提坏账准备达72.86万元至121.43万元。如果按一般情况计提坏账准备,则营业利润会有相应减少,反之,若不计提坏账准备,则会对营业利润起到粉饰的作用,进而也影响到投资者对公司经营业绩及其估值的判断。

这一差异情况在2016年同样得到体现,用同样分析方法进行分析的结果是,2016年有11863.88万元含税营业收入存在虚增的嫌疑。

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